受新冠肺炎疫情的影響，原油價格第一季度迎來一輪“跳崖式”下跌行情，國內外紡織服裝市場先后遭受打擊，乙二醇供應卻同比去年明顯增加。成本坍塌和供需矛盾凸顯，令乙二醇價格不斷下探，煤化工裝置承受較大的虧損壓力，檢修卻遲遲未現。整體來看，多重利空猶存，乙二醇價格將繼續探底。

  供應壓力尚未緩解

  第一季度，美國原油價格從60美元/桶以上跌至20美元/桶以下，石腦油價格跌破200美元/噸，對應的乙二醇成本價格為2600元/噸，上周國內乙二醇現貨價格跌至3150元/噸。成本坍塌令乙二醇價格大幅下跌的同時，石腦油一體化裝置的生產利潤持續回升，生產積極性明顯提高，煤價卻相對堅挺。因此，煤化工裝置的生產成本維持在高位，但煤制乙二醇的價格只能跟隨市場走低，合成氣法乙二醇報價下跌至2750元/噸的出廠價，按照目前通用的成本公式核算，煤化工單噸虧損千元左右。

  當然，因技術工藝、資金來源、原料組成等方面存在差異，各套裝置成本構成差異較大，但對于3200元/噸以下的乙二醇價格來說，大部分煤化工裝置已經沒有利潤，后期煤化工裝置檢修可能會增加。目前已經有河南煤業3套共60萬噸、湖北化肥20萬噸、陽煤平定20萬噸、新疆天盈15萬噸等共計115萬噸裝置停車中，后期考慮停車的裝置還有120萬噸左右。如果以上裝置因虧損全部停車，煤制EG開工率將下降至50%左右。不過，今年恒力180萬噸、浙石化75萬噸裝置正常生產，石油制產出明顯增加，并且下游聚酯開工率處于往年同期的低位，對原料的消耗偏低。目前CCF統計的國內乙二醇綜合開工率為76 。3%、煤制開工率為70.76%，后期如果煤制開工繼續下滑至50%左右，乙烯法裝置保持正常運行，國內乙二醇綜合開工率則可能會下降至70%以下，依舊難改累庫局面。

  整體來看，原油價格大跌令乙二醇價格持續下跌，對煤制乙二醇市場沖擊較大，但石腦油一體化裝置盈利向好，國內外裝置生產積極性高，乙二醇的供應壓力并未因價格下跌而緩解。

  消費和出口均下滑

  乙二醇的下游消費主要集中在紡織服裝市場，第一季度因疫情影響，紡織服裝的國內消費及出口雙雙下滑。統計局數據顯示，1—2月國內紡織品及服裝類零售額下降30%以上；海關總署數據顯示，1—2月中國紡織品及服裝類出口額累計值均同比下降20%左右。目前國外疫情加劇，中國紡織服裝出口訂單受到較大影響，將在第二季度繼續影響我國紡織服裝市場。

  目前，我國大部分地區已經復工復產，但紡織服裝市場的復產時間較預期晚3周左右，江浙織機負荷在3月中旬回升至73%，但近日再度下滑至70%以下，聚酯開工率回升至84%，較往年同期偏低，對原料的消耗處于偏低水平，并且因消費萎縮，滌絲庫存高企，后期聚酯開工率有可能再度下滑。此外，乙二醇的港口庫存已經回升至116萬噸以上，有繼續累庫的預期。因此，在疫情影響下，消費疲弱令乙二醇庫存不斷回升，價格由此承壓。

  綜合以上分析，原油價格大跌令乙二醇成本坍塌，價格持續下跌。與此同時，石腦油一體化裝置盈利情況大幅好轉，生產積極性提高，但煤化工裝置成本壓力較大，裝置減產預期較強。紡織服裝市場受到疫情影響萎縮， 乙二醇消費疲弱，累庫局面難以改變。整體來看，利空繼續發酵，乙二醇價格將繼續探底。

  (作者單位：國投安信期貨)